2019年6月经济数据点评

工业增加值数据点评

数据回顾：

2019年6月份，规模以上工业增加值同比实际增长6.3%（以下增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率），比5月份加快1.3个百分点。从环比看，6月份，规模以上工业增加值比上月增长0.68%。1-6月份，规模以上工业增加值同比增长6.0%。

分三大门类看，6月份，采矿业增加值同比增长7.3%，增速较5月份加快3.4个百分点；制造业增长6.2%，加快1.2个百分点；电力、热力、燃气及水生产和供应业增长6.6%，加快0.7个百分点。

分经济类型看，6月份，国有控股企业增加值同比增长6.2%；股份制企业增长7.6%，外商及港澳台商投资企业增长1.8%；私营企业增长8.3%。

分行业看，6月份，41个大类行业中有36个行业增加值保持同比增长。其中，农副食品加工业增长2.5%，纺织业增长1.6%，化学原料和化学制品制造业增长5.4%，非金属矿物制品业增长9.5%，黑色金属冶炼和压延加工业增长13.7%，有色金属冶炼和压延加工业增长12.9%，通用设备制造业增长2.6%，专用设备制造业增长5.3%，汽车制造业下降2.5%，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业增长14.5%，电气机械和器材制造业增长11.3%，计算机、通信和其他电子设备制造业增长10.4%，电力、热力生产和供应业增长5.6%。

数据点评：

整体来看，6月工业增加值当月同比增加6.3%，较5月出现明显反弹，但结合PMI数据连续三个月低于50%，以及1-6月工业增加值同比增长6.0%的数据来看，2019年上半年生产端难言改善，6月份工业增加值的恢复目前看是属于大周期下行里面的小周期反弹，暂时没有扭转整体的下行趋势。分行业来看，6月处于产业链上游的黑色、有色金属冶炼和压延加工业增速较5月出现大幅增加，处于较高水平，也是工业增加值反弹的主要动力，这与我们年初分析的库存周期进入下半程或有关系；（详情参见2019年1-2月经济数据点评）；通用设备制造业和专用设备制造业增速小幅增加；汽车制造业增加值跌幅从5月-4.7%收窄至-2.5%，但改善程度不如零售端。

固定资产投资数据点评

数据回顾：

2019年1—6月份，全国固定资产投资（不含农户）299100亿元，同比增长5.8%，增速比1—5月份提高0.2个百分点。从环比速度看，6月份固定资产投资（不含农户）增长0.44%。其中，民间固定资产投资180289亿元，同比增长5.7%，增速比1—5月份提高0.4个百分点。

分产业看：

第一产业投资8430亿元，同比下降0.6%，降幅比1—5月份收窄1.7个百分点；第二产业投资100070亿元，增长2.9%，增速回落0.3个百分点；第三产业投资190600亿元，增长7.4%，增速提高0.3个百分点。

第二产业中，工业投资同比增长3.3%，增速比1—5月份回落0.2个百分点；其中，采矿业投资增长22.3%，增速回落3.8个百分点；制造业投资增长3%，增速提高0.3个百分点；电力、热力、燃气及水生产和供应业投资下降0.5%，1—5月份为增长0.8%。

第三产业中，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长4.1%，增速比1—5月份提高0.1个百分点。其中，水利管理业投资增长1.1%，1—5月份为下降1.8%；公共设施管理业投资下降0.3%，降幅收窄0.5个百分点；道路运输业投资增长8.1%，增速提高1.9个百分点；铁路运输业投资增长14.1%，增速回落1个百分点。

数据点评：

1-6月固定资产投资增速5.8%，较上月提高0.2个百分点。6月专项债使用标准放松，可作为重大项目资本金的政策推出，或对固定资产投资有一定的带动作用。分项来看，基础设施投资和制造业投资增速小幅提高，采矿业与电力、热力、燃气及水生产和供应业投资增速出现回落，固定资产投资仍然处于弱势下行区间，我国经济发展很大程度上由投资拉动，固定资产投资如没有明显改善，经济恢复动力料将不足。

房地产开发投资和销售点评

数据回顾：

2019年1—6月份，全国房地产开发投资61609亿元，同比增长10.9%，增速比1—5月份回落0.3个百分点。其中，住宅投资45167亿元，增长15.8%，增速回落0.5个百分点。住宅投资占房地产开发投资的比重为73.3%。

新开工和竣工：房屋新开工面积105509万平方米，增长10.1%，增速回落0.4个百分点。其中，住宅新开工面积77998万平方米，增长10.5%。房屋竣工面积32426万平方米，下降12.7%，降幅扩大0.3个百分点。其中，住宅竣工面积22929万平方米，下降11.7%。

销售：1—6月份，商品房销售面积75786万平方米，同比下降1.8%，降幅比1—5月份扩大0.2个百分点。其中，住宅销售面积下降1.0%，办公楼销售面积下降10.0%，商业营业用房销售面积下降12.3%。商品房销售额70698亿元，增长5.6%，增速回落0.5个百分点。其中，住宅销售额增长8.4%，办公楼销售额下降12.5%，商业营业用房销售额下降10.0%。

房地产开发资金来源：1—6月份，房地产开发企业到位资金84966亿元，同比增长7.2%，增速比1—5月份回落0.4个百分点。其中，国内贷款13330亿元，增长8.4%；利用外资43亿元，增长51.8%；自筹资金26731亿元，增长4.7%；定金及预收款28465亿元，增长9.0%；个人按揭贷款12806亿元，增长11.1%。

土地购置：1—6月份，房地产开发企业土地购置面积8035万平方米，同比下降27.5%，降幅比1—5月份收窄5.7个百分点；土地成交价款3811亿元，下降27.6%，降幅收窄8.0个百分点。

数据点评：

6月房地产数据继续走弱，房地产开发投资增速、房屋新开工面积增速、房屋竣工面积增速、商品房销售面积增速均出现下降。1-6月房地产开发企业到位资金增速继续回落，从7.6%下降至7.2%。6月陆家嘴论坛上银保监会指出了当前我国房地产市场、房地产金融存在的风险，释放了政策收紧的警示信号，房地产调控政策坚持“房住不炒”，加上监管部门近期收紧对房地产行业的信托融资，房地产投资大概率在1-4月份出现了年内的高点，下半年压力很大，部门中小房企和布局三四线的房企将面临极大的现金流压力，房企将出现头部和尾部两端分化的可能，行业的重组整合也将加快。

社零数据点评

数据回顾：

2019年上半年，社会消费品零售总额195210亿元，同比名义增长8.4%（扣除价格因素实际增长6.7%，以下除特殊说明外均为名义增长）。其中，6月份社会消费品零售总额33878亿元，同比增长9.8%。

数据点评：

6月社会消费品零售总额增速9.8%，较上月提高了1.2个百分点，是所有经济数据里最超预期的一项。社零数据的大幅回升主要有两方面原因。第一， 6月汽车促销力度加大，汽车类零售总额大幅提高，好于预期；第二，在“618”等大型网购促销活动的带动下，网上零售表现较好，网上销售的化妆品类、家用电器类等商品增速较快。汽车消费在6月份大幅度改善，主要得益于促销的力度较大和政策扶持，但是这又在某种程度上透支了消费的潜力，汽车消费能否持续改善存疑，投资者可以密切关注。

总结：

1、6月工业增加值当月同比增长6.3%，较上月出现大幅增长，但1-6月整体增长6.0%，6月处于产业链上游的黑色、有色金属冶炼和压延加工业增速较5月出现大幅增加，处于较高水平，也是工业增加值反弹的主要动力，这与我们年初分析的库存周期进入下半程或有关系（详情参见2019年1-2月经济数据点评）;

2、1-6月固定资产投资增速提高0.2个百分点至5.8%，6月专项债使用标准放松，可作为重大项目资本金，对固定资产投资有一定的带动作用，但目前来看并不明显；我国经济发展很大程度上由投资拉动，固定资产投资如没有明显改善，经济恢复动力料将不足；

3、6月房地产数据继续走弱，多个指标持续下行，在房地产调控政策收紧的情况下，房企融资环境持续收紧，房地产下行压力较大；1-4月大概率成为年内高点，中小房企和布局集中在3-4线的房企会面临较大现金流压力，行业将会两极分化，行业可能迎来新一轮的兼并重组；

4、社会消费品零售总额大幅提高至9.8%，汽车促销力度加大带来汽车零售额大幅提升是6月消费增长的主要推动力，但6月份的放量会透支下半年的消费潜力，现在判断消费恢复活力为时尚早。