2019年3月及1季度经济数据点评

数据回顾：

2019 年 3 月份，规模以上工业增加值同比实际增长 8.5%（以下增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率），比 1-2 月份加快 3.2 个百分点。从环比看，3 月份，规模以上工业增加值比上月增长 1%。一季度，规模以上工业增加值同比增长6.5%。

数据点评：

分三大门类看，采矿业 3 月当月复苏明显，同比增长 4.6%，这一数据 2018 年 3 为-1.1%；制造业同比增幅也较快， 3 月当月增长 9%， 1 季度整体增长 7.8%，其中，高技术制造业 3 月单月增长 10%， 1 季度增长 7.8%。电力、热力、燃气及水生产和供应业平稳运行。

分经济类型看， 国有控股企业增幅放缓， 3 月和 1 季度同比增速为 4.7%和 4.5%，均低于去年同期增速的 5.7%和 7.9%；股份制企业增幅大增，3 月和 1 季度同比增长 10%和 7.8%，远高于去年同期的 6.5%和 7%， 其中私营企业 3 月增速为 14.2%， 1 季度为 10.6%，为工业增加值增速大幅提高的主要力量。

分行业看， 3 月份， 41 个大类行业中有 40 个行业增加值保持同比增长。其中，表现抢眼的有以下行业：纺织业增长 9.0%，化学原料和化学制品制造业增长 7.1%，非金属矿物制品业增长 15.4%，黑色金属冶炼和压延加工业增长 8.5%，有色金属冶炼和压延加工业增长11.1%（见图一），通用设备制造业增长 14.1%，专用设备制造业增长 16.4%， 铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业增长 13.6%，电气机械和器材制造业增长 15.2%，计算机、通信和其他电子设备制造业增长 10.2%；电力、热力生产和供应业增长 7.2%，表现较为平稳；表现不佳的行业为汽车制造业， 2018 年汽车制造业 3 月增长 9.5%,1 季度为 6.8%， 而 2019年分别仅为 2.6%和 0.2%（见图二）。

3 月份和 1 季度的工业增加值增速恢复较大， 即使考虑去年春节和今年的时间差问题（3月工业生产数据较强一定程度上受到开工影响），也高于去年同期。经济类型里，民营经济集中的制造业恢复突出， 私营经济和股份制企业对工业增加值增速的恢复贡献巨大， 私营经济展现活力， 生产意愿开始增强， 这是较为良好的现象，我们要看到向好的一面。经济行业中，金属冶炼、 专用设备、 铁路交通类、 电气机械增长较快， 这或与地方债发行后地方政府加大基础设施投资的举措和意愿有关。汽车制造业下滑明显，与居民消费能力下滑有较大关系。综合以上因素分析， 上游制造业复苏或为短期经济反弹的主要因素， 由非消费性因素带动的经济增长容易短期脉冲， 叠加部分行业的周期性因素， 料难以持续， 维持经济为“反弹”的判断，后期经济走势暂时仍不乐观。

（图一：黑色金属矿采选业、有色金属矿采选业、 非金属矿采选业增速回升较快）

（图二：汽车制造业同比增速于 2018 年底变为负值后，稍有反弹，但同比增速仍在底部）

固定资产投资数据点评

数据回顾：

2019 年 1-3 月份，全国固定资产投资（不含农户） 101871 亿元，同比增长 6.3%，增速比 1-2 月份加快 0.2 个百分点。从环比速度看，3 月份固定资产投资（不含农户）增长 0.45%。其中，民间固定资产投资61492 亿元，同比增长 6.4%，增速比 1-2 月份回落 1.1 个百分点。

分产业看，第一产业投资 2408 亿元，同比增长 3%，增速比 1-2 月份回落 0.7 个百分点；第二产业投资33224 亿元，增长 4.2%，增速回落 1.3 个百分点；第三产业投资66240 亿元，增长 7.5%，增速提高 1 个百分点。

第二产业中，工业投资同比增长 4.4%，增速比 1-2 月份回落 1.4 个百分点；其中，采矿业投资增长14.8%，增速回落 26.6 个百分点；制造业投资增长4.6%，增速回落 1.3 个百分点；电力、热力、燃气及水生产和供应业投资增长0.7%， 1-2 月份为下降 1.4%。

第三产业中，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长 4.4%，增速比 1-2 月份提高 0.1 个百分点。其中，水利管理业投资下降5.5%，降幅扩大 3.7 个百分点；公共设施管理业投资下降0.6%，降幅收窄 2.3 个百分点；道路运输业投资增长10.5%，增速回落 2.5 个百分点；铁路运输业投资增长11%，增速回落 11.5 个百分点。

数据点评：

固定投资全体科目中， 仅有采矿业、化工行业、铁路道路运输业表现远高于平均数，其他数据平平。结合2 月份经济数据中的分析，采矿、化工等品种都属于低库存下的受益品种，以上行业已经运行至低库存区间，部分企业开始补库存。另外，铁路道路运输业受益于春节等因素影响，增长较快。 中小企业融资情况未见根本性好转，可能继续对制造业投资形成制约整体来看， 固定资产投资表现仍然平淡，低位运行。

房地产开发投资和销售点评

数据回顾：

2019 年 1-3 月份，全国房地产开发投资 23803 亿元，同比增长 11.8%，增速比 1-2 月份提高 0.2 个百分点。其中，住宅投资17256 亿元，增长 17.3%，增速回落 0.7 个百分点。住宅投资占房地产开发投资的比重为72.5%。

新开工和竣工：房屋新开工面积 38728 万平方米，增长 11.9%，增速提高 5.9 个百分点。其中，住宅新开工面积28467 万平方米，增长 11.5%。房屋竣工面积18474 万平方米，下降10.8%，降幅收窄 1.1 个百分点。其中，住宅竣工面积13043 万平方米，下降 8.1%。

销售：1-3 月份，商品房销售面积 29829 万平方米，同比下降 0.9%，降幅比 1-2 月份收窄 2.7 个百分点。其中，住宅销售面积下降0.6%，办公楼销售面积下降 11.1%，商业营业用房销售面积下降 6.9%。商品房销售额27039 亿元，增长 5.6%，增速提高 2.8 个百分点。其中，住宅销售额增长7.5%，办公楼销售额下降 13.0%，商业营业用房销售额下降 2.6%。3月末，商品房待售面积 51646 万平方米，比 2 月末减少 605 万平方米。其中，住宅待售面积减少531 万平方米。

房地产开发资金来源： 1-3 月份，房地产开发企业到位资金 38948亿元，同比增长 5.9%，增速比 1-2 月份提高 3.8 个百分点。其中，国内贷款7134 亿元，增长 2.5%；利用外资33 亿元，增长 1.1 倍；自筹资金11795 亿元，增长 3.0%；定金及预收款12303 亿元，增长 10.5%；个人按揭贷款5645 亿元，增长 9.4%。

数据点评：

房地产投资增速维持高位， 且累计值达到一年内高点。房地产投资和房地产销售仍然背离， 开工面积和竣工面积背离，建设期加长，房地产到位资金同比增速下滑。房地产投资较强主要是受新开工因素影响，在稳增长的压力下，部分城市可能有对房地产放松的可能性。另外，房地产开发到位资金增速 1-2 月表现不佳，但 3 月份有所反弹，从主要的来源构成看，定金和按揭贷款增速较快，房企其他渠道的到位资金仍然受限。总体看，房企资金压力仍大。

社零数据点评

数据回顾：

2019 年一季度，社会消费品零售总额 97790 亿元，同比名义增长 8.3%（扣除价格因素实际增长 6.9%，以下除特殊说明外均为名义增长）。其中，3 月份社会消费品零售总额 31726亿元，同比增长 8.7%。

数据点评：

消费数据小幅反弹，未有大幅改善。实际商品网上零售额同比增幅较大，这与近年来的趋势相符，互联网的发展大幅促进网上消费行为。餐饮消费、粮油食品类、饮料类增幅领先于平均数，受春节因素影响和 CPI 上行的双重影响，CPI 上升推动零售额名义增长；春节因素对消费推动影响较大。但是汽车行业仍然低迷，改善型消费依然未有大幅改善。总体来看，消费数据在经济下行周期中，表现平淡。

总结：

1.工业生产受行业周期性因素影响，短暂改善，数据超预期，但是从增长的结  构看，并没有非常乐观的迹象。

2.固定资产投资弱反弹，即使周期因素有积极影响，但是也没有明显复苏的迹象，企业面对债务压力、预期回报下降、融资困难等因素，投资意愿改善不大。

3.房地产投资增速超预期，但是老问题仍在，竣工与开工背离、销售背离，显示销售压力仍大，新增资金来源的构成，则显示出目前融资政策仍对房地产行业严格限制。4.消费乏力，消费反弹有春节因素和 CPI 反弹产生的名义金额因素，无法乐观。