2019年4月经济数据点评

工业增加值数据点评

数据回顾：

2019年4月份，规模以上工业增加值同比实际增长5.4 %（以下增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率），比3月份回落3.1个百分点。从环比看，4月份，规模以上工业增加值比上月增长0.37%。1-4月份，规模以上工业增加值同比增长6.2%。

数据点评：

分三大门类看，4月当月，采矿业增加值同比增长2.9%，增速较3月份回落1.7个百分点；制造业增长5.3%，回落3.7个百分点；电力、热力、燃气及水生产和供应业增长9.5%，加快1.8个百分点。

分经济类型看，4月份，国有控股企业增加值同比增长6.0%；股份制企业增长6.3%，外商及港澳台商投资企业增长2.5%；私营企业增长5.1%。3月份单月，股份制企业同比增长10%，私营企业同比增长14.2%，但是在4月份分别变成了6.3%和5.1%，股份制经济和民营经济迅速下滑导致了工业增加值同比增速4月大幅下滑，股份制企业和民营企业面对艰难的融资环境和恶化的市场环境，经营难以转好，随着时间的推移，甚至有所恶化。

从主要行业看，纺织业、橡胶和塑料制品业、汽车制造业同比增速均为负值；环比来看，绝大部分行业都出现了增速下降，其中纺织业、橡胶和塑料制造业、金属制品业、通用设备制造业、专用设备制造业下滑均较大，分别环比下滑10.8%、12.8%、11.3%、12.1%和13.6%，是拖累工业增长的主要门类。纺织业是我国出口的重要行业，受出口下滑的影响，纺织业也迅速收敛，而汽车制造业与消费息息相关，在国内消费不济的情况下，压力依然很大。

固定资产投资数据点评

数据回顾：

2019年1-4月份，全国固定资产投资（不含农户）155747亿元，同比增长6.1%，增速比1-3月份回落0.2个百分点。

按所有制划分，国有控股1-4月份增长7.8%，比1-3月份加快1.1个百分点，民间投资

1-4月份同比增长5.5%，较1-3月份有所下降0.9个百分点。

分产业看，第一产业投资3813亿元，同比下降0.1%，1-3月份为增长3%；第二产业投资51156亿元，增长2.8%，增速比1-3月份回落1.4个百分点；第三产业投资100778亿元，增长7.9%，增速提高0.4个百分点。

第一产业中，农林牧渔业较1-3月份下滑2.7个百分点，1-4月仅有0.1%的增长，4月单月下行幅度较大；

第二产业中，工业投资同比增长3.1%，增速比1-3月份回落1.3个百分点；其中，采矿业投资增长25.7%，增速提高10.9个百分点；制造业投资增长2.5%，增速回落2.1个百分点；制造业中的细分项，大部分行业低迷甚至同比负增长，食品制造、纺织、金属制造业下滑较严重；电力、热力、燃气及水生产和供应业投资增长0.5%，增速回落0.2个百分点。

第三产业中，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长4.4%，增速与1-3月份持平。其中，水利管理业投资下降4.9%，降幅收窄0.6个百分点；公共设施管理业投资下降0.4%，降幅收窄0.2个百分点；道路运输业投资增长7%，增速回落3.5个百分点；铁路运输业投资增长12.3%，增速提高1.3个百分点。

数据点评：

投资乏力，国有控股企业尚可维持，但是民营性质的企业在经历了1-3月份的短暂恢复之后，受制于融资环境和经济下行、出口乏力等因素，继续回落，回到了下行通道；民营经济是市场经济重要的参与者，从2016年开始的去杠杆化至18年年底，民营企业的债务杠杆下降较大，非金融企业部门延续了2017年去杠杆的势头，杠杆率由2017年的158.19%回落至2018年的153.55%，下降了4.6个百分点。企业杠杆率自2017年一季度达到161.4%的峰值后持续下降，当前水平相比峰值时期已下降7.8个百分点，除今年一季度稍有反弹外，下降趋势已保持了7个季度。非金融企业去杠杆取得成效，但其贡献主要在民营企业。2018年，国有企业总负债上升了16.0%，而民企为主的工业企业总负债仅上升了2.9%，结果就造成国企债务占整个非金融企业部门债务的比重在不断攀升（数据来源为国家金融与发展研究室，张晓晶）。民营经济的生产扩张在此情况下难以为继，需要新的政策和契机。

房地产开发投资和销售点评

数据回顾：

2019年1—4月份，全国房地产开发投资34217亿元，同比增长11.9%，增速比1—3月份提高0.1个百分点。其中，住宅投资24925亿元，增长16.8%，增速回落0.5个百分点。住宅投资占房地产开发投资的比重为72.8%。

新开工和竣工：房屋新开工面积58552万平方米，增长13.1%，增速提高1.2个百分点。其中，住宅新开工面积43335万平方米，增长13.8%。房屋竣工面积22564万平方米，下降10.3%，降幅收窄0.5个百分点。其中，住宅竣工面积16040万平方米，下降7.5%。

销售： 1—4月份，商品房销售面积42085万平方米，同比下降0.3%，降幅比1—3月份收窄0.6个百分点。其中，住宅销售面积增长0.4%，办公楼销售面积下降12.4%，商业营业用房销售面积下降8.8%。商品房销售额39141亿元，增长8.1%，增速提高2.5个百分点。其中，住宅销售额增长10.6%，办公楼销售额下降11.7%，商业营业用房销售额下降5.4%。

房地产开发资金来源： 1—4月份，房地产开发企业到位资金52466亿元，同比增长8.9%，增速比1—3月份提高3个百分点。其中，国内贷款8955亿元，增长3.7%；利用外资34亿元，增长1.0倍；自筹资金15687亿元，增长5.3%；定金及预收款17249亿元，增长15.1%；个人按揭贷款8031亿元，增长12.4%。

土地购置：1—4月份，房地产开发企业土地购置面积3582万平方米，同比下降33.8%，降幅比1—3月份扩大0.7个百分点；土地成交价款1590亿元，下降33.5%，降幅扩大6.5个百分点。

数据点评：

新开工和竣工面积背离，新开工仍然是融资压力下，缓解资金压力的重要手段；房地产销售年后稍有回暖，累计增速从年初的2.1%回升至8.9%,开年势头不错，但是，值得关注的是，房地产待售面积为51380万平方米，其中住宅也有24321万平方米，但考虑到房屋施工面积有72.2亿平方米，房地产销售的压力仍然很大。房地产到位资金增速大幅回升，从其结构来看，定金及预收款17249亿元，同比增长15.1%，个人按揭8021亿元，增长12.4%，是房地产到位增速大幅回升的主要原因，这与1-3月份社融中信贷大幅增长遥相呼应，大部分新增的个人信贷流入房市。土地购置费用延续1-3月的大幅下滑趋势，显示房企拍地更为谨慎，而土地购置费用跟地方政府财政收入有极强的关联性，如果土地购置费用继续大幅下滑，地方政府的财政压力也会日益凸显。

社零数据点评

数据回顾：

2019年4月份，社会消费品零售总额30586亿元，同比名义增长7.2%（扣除价格因素实际增长5.1%，以下除特殊说明外均为名义增长）。其中，限额以上单位消费品零售额11120亿元，增长2.0%。2019年1-4月份，社会消费品零售总额128376亿元，同比增长8.0%。其中，限额以上单位消费品零售额46212亿元，增长3.5%。

数据点评：

中国4月社会消费品零售总额30586亿元，同比名义增长7.2%，增速为2003年5月以来最低，不及预期8.6%，前值为8.7%。统计局指出，“如考虑4月份节假日天数同比减少两天的因素，测算4月当月社会消费品零售总额同比增长8.7%，与上月持平。”总体看，餐饮收入项下，限额以上单位餐饮收入环比下滑2.7个百分点，商品零售项下的烟酒类、化妆品类、家用电器和音像器材类、家具类、通讯器材类、建筑及装潢材料类同比增速拖累全体社融的增速；烟酒类、化妆品类或受春节后相关消费大幅回落所致，家用电器、家具类及建筑类受房地产因素较大，房地产一方面对这些消费形成带动，但是在个人和家庭收支压力下，也会形成挤压，本轮房地产销售端的调整仍在进行，房地产销售没有大面积改善，相关产业也会继续受到起牵制。总体而言，5月随着猪肉等价格上涨，CPI小幅回升是可能的，但大幅通胀的可能性极低，社会消费仍然需要更多地措施来刺激和改善。

总结：

1. 工业生产仍处于负反馈过程中，全球经济疲软下的出口乏力和国内经济低迷双重压力下，企业生产意愿低落；

2. 民营经济债务去杠杆成效明显，同时也影响了民营经济的扩张；但是从全局看，国有企业债务问题更加显著，因此，去杠杆任重道远，民营经济具有强大的活力，帮助其恢复生产意愿和能力相当有必要；

3. 房地产企业融资压力没有缓解，从房企到位资金来源的构成看，1-3月份天量社融有相当一部分流入房市，销售短暂改善，但是这没有缓解未来房地产销售的压力，因为在建面积及待售规模仍然巨大；土地购置费下滑，会对未来地方政府财政形成显著压力。

4. 受节假日影响，4月的社零给分析带来一些扰动，但是从细分项目看，很多项目因为房地产周期的影响而下滑，与节假日关系较弱，所以，整体来看，即使受到猪肉等消费品的短期价格上涨，但是通胀压力暂时并不大。