2020年4月经济数据点评

工业增加值数据点评

4月份，规模以上工业增加值同比实际增长3.9%（以下增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率），上月为下降1.1%。从环比看，4月份，规模以上工业增加值比上月增长2.27%。1—4月份，规模以上工业增加值同比下降4.9%。

4月份工业增加值增速回升转正至3.9%，指向工业生产持续回暖。从中观层面看，各主要行业增加值增速几乎全线回升，其中增速回升幅度较大的主要是汽车和装备加工类行业。从微观层面看，发电量增速回升转正，主要工业品产量增速普遍回升，不仅汽车产量增速大幅回升转正，与地产、基建高度相关的钢铁、水泥、有色金属产量增速也同步上行。4月份工业生产改善，贡献最大的是汽车，也离不开以地产、基建为代表的需求回暖的拉动。采矿业大幅回落，国际油价对其有一定压制。同时，专用设备制造业及计算机、通信和其他电子设备制造业在4月的同比增长均超过10%，验证了新基建初步效果。

固定资产投资数据点评

1—4月份，全国固定资产投资（不含农户）136824亿元，同比下降10.3%，降幅比1—3月份收窄5.8个百分点。其中，民间固定资产投资77365亿元，下降13.3%，降幅收窄5.5个百分点。从环比速度看，4月份固定资产投资（不含农户）增长6.19%。

（资料来源：统计局  明毅博厚整理）

（资料来源：统计局  明毅博厚整理）

4月固定资产投资单月同比则从-9.4%转正至0.6%，主要来自基建、地产的拉动。4月基建（旧口径）改善最为显著，单月同比从-8.0%上升至4.8%，其中电力、热力、燃气及水的供应与生产对基建（旧口径）单月拉动最为显著；水利、环境和公用设施管理业、交通运输、仓储和邮政业投资则从3月的收缩转为扩张。房地产投资单月同比从1.1%进一步升至7.0%。基建REITs出台，有望盘活存量资产，拓宽投资渠道，对基建投资意义重大。预计基建REITs市场规模在万亿以上。

1-4月，全国固定资产投资的降幅继续收窄，距离正增速还有一定距离，但投资意愿可能仍然受制于国内外需求的影响存在不确定性。基建投资如期企加速，制造业回升偏慢，仍是拖累因素。1-4月制造业投资同比-18.8%，较前值提升6.4个百分点，反弹幅度基本持平3月，节奏较平稳。1-4月民间投资同比-13.3%，较前值提升5.5个百分点，提升幅度不及全部制造业。再结合4月长江商学院中国企业经营状况（BCI）企业投资前瞻指数较前值回落5.8个百分点至44.6%，我国民营中小企业投资信心仍不足。“救企业保就业”将是政策重心。417政治局会议提出“六保”，凸显了底线思维，这都意味着助力企业纾困和保住就业底线将是下一阶段政策重心。

1—4月份，全国房地产开发投资33103亿元，同比下降3.3%，降幅比1—3月份收窄4.4个百分点。其中，住宅投资24238亿元，下降2.8%，降幅收窄4.4个百分点。

（资料来源：统计局  明毅博厚整理）

1—4月份，商品房销售面积33973万平方米，同比下降19.3%，降幅比1—3月份收窄7.0个百分点。其中，住宅销售面积下降18.7%，办公楼销售面积下降32.0%，商业营业用房销售面积下降29.1%。商品房销售额31863亿元，下降18.6%，降幅比1—3月份收窄6.1个百分点。其中，住宅销售额下降16.5%，办公楼销售额下降37.5%，商业营业用房销售额下降34.5%。

（资料来源：统计局  明毅博厚整理）

1—4月份，房地产开发企业房屋施工面积740568万平方米，同比增长2.5%，增速比1—3月份回落0.1个百分点。其中，住宅施工面积521043万平方米，增长3.8%。房屋新开工面积47768万平方米，下降18.4%，降幅收窄8.8个百分点。其中，住宅新开工面积35248万平方米，下降18.7%。房屋竣工面积19286万平方米，下降14.5%，降幅收窄1.3个百分点。其中，住宅竣工面积13709万平方米，下降14.5%。

1—4月份，房地产开发企业土地购置面积3151万平方米，同比下降12.0%，降幅比1—3月份收窄10.6个百分点；土地成交价款1699亿元，增长6.9%，1—3月份为下降18.1%。

1—4月份，房地产开发企业到位资金47004亿元，同比下降10.4%，降幅比1—3月份收窄3.4个百分点。其中，国内贷款8730亿元，下降2.5%；利用外资23亿元，下降31.6%；自筹资金14875亿元，下降5.2%；定金及预收款13990亿元，下降18.9%；个人按揭贷款7601亿元，下降5.4%。

 （资料来源：统计局  明毅博厚整理）

地产投资的韧性较为强劲，4月地产投资、开工、竣工、地产销售、土地成交、地产融资增速均有不同程度的改善。总体看，房地产市场平稳修复，得益于复工复产、复商复市持续推进，以及房贷利率继续回落，4月份地产需求继续回暖。从投资月度增速看，房地产投资当月增速早在3月份就已回升转正，4月份则继续上升到了6.7%。但融资的结构差异侧面反映了房地产销售景气回升力度较有限。

销售端看，商品房销售面积的降幅收窄快于商品房销售额，说明房企为了提高去化有做一定折扣活动。根据克而瑞统计，2020年4月，TOP100房企单月实现全口径销售金额9002.3亿元，较3月环比上升17.2%，较去年4月同比基本持平。

施工面积继续保持正增长，但新开工面积仍存在较大降幅。第一季度房企普遍出现销售金额大幅下滑，因此更着力于在建项目的完成，对新项目的开展比较谨慎。

销售回款的不景气很难刺激房企的拿地积极性。近期中标的房企以央企、国企为主，他们拥有较低的债务负担和融资成本，民企房企拿地相对谨慎。

社零数据点评

4月份，社会消费品零售总额28178亿元，同比下降7.5%（扣除价格因素实际下降9.1%，以下除特殊说明外均为名义增长），降幅比上月收窄8.3个百分点。其中，除汽车以外的消费品零售额25095亿元，下降8.3%。

1—4月份，社会消费品零售总额106758亿元，同比名义下降16.2%。其中，除汽车以外的消费品零售额97357亿元，下降15.5%。

（资料来源：统计局  明毅博厚整理）

按消费类型分，4月份，商品零售25871亿元，下降4.6%，降幅比上月收窄7.4个百分点；餐饮收入2307亿元，同比下降31.1%，降幅比上月收窄15.7个百分点。1—4月份，商品零售98425亿元，下降13.1%；餐饮收入8333亿元，同比下降41.2%。

1—4月份，全国网上零售额30698亿元，同比增长1.7%，1—3月份为下降0.8%。其中，实物商品网上零售额25751亿元，增长8.6%，占社会消费品零售总额的比重为24.1%；在实物商品网上零售额中，吃类和用类商品分别增长36.7%和12.4%，穿类商品下降12.0%。

（资料来源：统计局  明毅博厚整理）

社会消费品零售总额继续走高，但尚未走出负同比增长，主要与消费意愿和居民出行强度仍有一定抑制有关，另外也受到就业情况恶化的影响。此外，餐饮业的拖累也不容忽视。4月份，餐饮业同比下滑31.1%，但是2020年以来的降幅的首次收窄，说明随着疫情防控的阶段性胜利，居民已经逐渐走出家门，消费正常化正逐步实现。回顾过去4个月，受到最大冲击的是金银珠宝类、家用电器和音像器材类和家具类，这些依赖于线下销售的可选消费类品种尚需一段时间恢复。此外，石油及其制品受海外原油期货的波动的影响，也出现量较大的下滑。从规上商品零售分产品数据来看，家用电器、汽车零售改善比较显著，尤其是汽车表现亮眼，增速从-17.8%转正为0.6%，体现了促销费政策的作用正逐渐显现。随着新基建的推进、全社会的复工复产以及海外医疗物品的需求的增加，通讯器材类、中西医药品类和文化取得了较大幅度的整张。

展望未来，考虑到：1）经济下行压力、就业压力加大，居民消费能力下降；2）危机过后减少借贷，回补储蓄，居民消费意愿下降；3）疫情防控常态化对服务消费恢复构成制约等因素的影响，预计“报复性”消费较难实现。

4月份，全国居民消费价格同比上涨3.3%，涨幅比3月份回落1.0个百分点；环比下降0.9%。1-4月份，全国居民消费价格同比上涨4.5%。分类别看，4月份，食品烟酒价格同比上涨11.3%，衣着下降0.4%，居住下降0.3%，生活用品及服务上涨0.1%，交通和通信下降4.9%，教育文化和娱乐上涨2.0%，医疗保健上涨2.2%，其他用品和服务上涨4.8%。在食品烟酒价格中，粮食上涨1.2%，鲜菜下降3.7%，猪肉上涨96.9%，鲜果下降10.5%。扣除食品和能源价格后的核心CPI上涨1.1%，涨幅比3月份回落0.1个百分点。

4月份，全国工业生产者出厂价格同比下降3.1%，降幅比3月份扩大1.6个百分点；环比下降1.3%。工业生产者购进价格同比下降3.8%，环比下降2.3%。1-4月份，全国工业生产者出厂价格和工业生产者购进价格同比分别下降1.2%和1.5%。

（资料来源：Wind  明毅博厚整理）

（资料来源：Wind  明毅博厚整理）

4月CPI当月同比为3.30%，较1月5.40%的高点单边累计下行2.1个百分点，其中，食品CPI当月同比为14.80%，较前值下行3.50个百分点；非食品CPI当月同比为0.40%，较前值下行0.30个百分点，创2009年8月以来新低。CPI的下行主要原因包括：1）供给增加与需求不足之间的矛盾凸显。1-4月，工业增加值同比增速回正，但失业上升与收入下降对居民消费需求形成客观制约，导致社零增速下滑7.5%。2）猪肉价格冲高回落与国际油价失速下探之间的共振。猪肉价格从2020年2月17日50.80元/公斤的高点持续回落，截至5月13日下行至40.73元/公斤；3）CPI当月同比的技术面上看，是基数效应与翘尾因素共同作用的结果。

PPI方面，同比出现超预期回落，多数工业品价格继续走低，其中，石油价格波动是重要扰动因素，石油相关行业贡献了约6成的PPI环比降幅。4月国际油价在3月大跌基础上进一步跳水，同时国内生产和建设活动持续恢复，国内工业品价格在3月底砸下深坑后波动企稳，但整体回升幅度有限。叠加去年同期基数走高，4月PPI环比、同比跌幅均有所加深。

展望未来，伴随夏季食品供应增加、生猪产能加快恢复，预计食品价格或继续平抑，CPI仍存在下行的可能。PPI环比或有所改善，但同比扔不乐观。物价水平的持续走低，从客观上为更为宽松的货币政策创造了条件。

进出口数据

4月份，货物进出口总额24966亿元，同比下降0.7%，降幅比3月份收窄0.1个百分点。其中，出口14074亿元，增长8.2%，3月份为下降3.5%；进口10892亿元，下降10.2%。进出口相抵，贸易顺差3181亿元。1-4月份，货物进出口总额90713亿元，同比下降4.9%。其中，出口47435亿元，下降6.4%；进口43278亿元，下降3.2%。贸易方式结构继续优化。1-4月份，一般贸易进出口占进出口总额的比重为59.8%，比上年同期提高0.2个百分点。民营企业进出口占进出口总额的比重为43.2%，比上年同期提高2.3个百分点。

（资料来源：Wind  明毅博厚整理）

4月份最新的外贸数据来看，恢复情况要大大好于预期。主要驱动因素有：1）大批外贸企业已经复工复产，前期受疫情影响的在手订单逐步得到执行；2）防疫物资出口激增在一定程度上拉动出口回暖；3）是基数效应。去年4月中国出口总值仅增长3.1%，在全年处于较低水平4）一系列稳外贸政策持续发力。

由于境外疫情仍处于平台期，不确定性和不稳定性因素依然存在，外贸仍面临诸多挑战。1）3月中旬起，欧美因疫情形势严峻取消大批订单，其影响将在5/6月份逐步显现；2）一些国家虽然在小心翼翼放宽对经济活动的严格限制，但需求要恢复到疫情前的状态还需要一个过程，出口企业可能不得不在一段时间内面临“订单荒”。当前，由于境外疫情暴发增长态势仍在持续，不确定性和不稳定性因素依然存在，外贸发展面临的风险挑战“前所未有”，下行压力依然巨大。

货币金融数据

中国4月社会融资规模增量为30900亿元，预期增21618亿元。4月新增人民币贷款17000亿元，预期13033.3亿元，前值28500亿元。4月M2同比增11.1%，预期10.1%，前值10.1%。

分项来看，4月份向实体投放人民币贷款1.62万亿，同比多增7506亿元；另有外币贷款同比多增1240亿元。企业债券净融资9015亿，同比多增5066亿元。新增非标融资21亿元，同比多1400亿元以上。政府债券净融资3357亿元，同比少1076亿元。

4月新增人民币贷款1.7万亿，同比多增6818亿元，贷款余额增速升至13.1%。分项来看，居民部门新增短贷2280亿元，同比多增1000多亿元，新增居民中长贷4389亿。

（资料来源：Wind  明毅博厚整理）

（资料来源：Wind  明毅博厚整理）

社融数据的大幅回暖，一方面放映了企业经营活动活跃性的提高，以及其对于资金需求的增加，这从4月份规上工业增加值的同比增速转正可以产出；另一方面体现了央行货币政策效果较为理想，向实体经济输送了较多的流动性，为扩张性财政政策的实施创造了较好的货币环境。但考虑到部分企业获得优惠贷款后存入结构性存款、购买理财产品的套利行为及前期专项债发力、基建赶工对中长期配套贷款的带动作用，在当前外需疲软、工业库存被动高企背景下，制造业、中小企业的真实投融资需求仍难言改善。

4月M2同比增速继续跳升至11.1%，其中实体企业和非银金融机构存款同比增加较多，居民存款同比多减，或一定程度反映了疫情对居民收入的负面冲击。4月M1同比增速升至5.5%，但增速仍相对较低。M1-M2剪刀差连续3个月收窄，企业存款活期化程度有所下降，投融资意愿仍然不高，短期内PPI通缩压力持续增加。M0增速小幅回落至10.2%，增速仍较高，与往年相比，因春节期间消费活动受阻，居民持有现金并未回流至企业。