预期迎来拐点,内需等待反弹 ——10月经济数据点评

明毅基金   2022-11-21 本文章15阅读


二十大以来,疫情防控和房地产政策利好迭出,市场对于基本面迅速回归常态的预期拉满,市场情绪较为亢奋,利率债出现了新冠疫情以来单日最大跌幅。需要看到,经济周期的演进需要一个过程,10月份披露的各项经济数据为我们提供了重新审视当前基本面压力的窗口。


10月投资、消费、出口、工业企业增加值等核心数据继续走弱,疫情防控“20条”、地产相关的金融16条(254号文)和保函置换预售监管资金(104号文)等政策的出台, G20峰会的靴子落地,对基本面的影响还需要一个消化的过程,且期间充满了不确定性与变数。


地产数据来看,政策底显现但市场底可能仍未出现。销售端的数据恢复缓慢,10月商品房销售面积0.98亿平,同比下降-23.2%,而前10个月商品房销售面积为11.1亿方,较去年同期的14.3亿方下滑22.2%,销售数据不及2016年(2014-2016年的同期数据为8.8、9.5、12.0亿方)。今年以来,销售端和融资端相关的房地产政策持续推进。销售端的政策有央行层面的下调房贷利率下限以及降低5年期LPR利率等,而各地在因城施策的政策下,通过下调房贷利率、放宽房贷条件、提高房贷支持等方式来促进销售。融资端的政策,从4月央行的23条的“区分项目风险与企业集团风险,加大对优质项目的支持力度”,7月停贷事件后的“保交楼”专项借款和房地产纾困基金,再到11月份以来的央行的第二支箭(再贷款提供资金支持从而提供约2500亿元民营企业债券融资)、地产相关的金融16条(254号文)和保函置换预售监管资金(104号文)等政策出台。从房地产销售数据来看,政策端的支持力度在加大,但政策层面“房住不炒”、“保交楼”、推动行业风险出清的底线一直都在,行业仍在弱复苏之中。


疫情防控政策调整带来的修复。过去很长一段时间,疫情防控被视为阻碍经济修复的重要变量,最新发布的“20条”优化完善了疫情防控“第九版方案”,考虑对实体投资回报率预期和消费场景的制约,新增感染数一度也成为观测国内经济情况的晴雨表,在疫情防控政策思路做出调整后,我们也要改变过去的观测思路,新增感染数多不直接等于经济差。消费数据是观察疫情影响的重要变量,在过去的疫情防控措施下,10月线下消费场景恶化明显,社会消费品零售总额40271亿元,同比下降0.5%,环比下降0.68%,餐饮收入4099亿元,下降8.1%,同时地产后周期产业链的家电、建筑装潢材料、家具等跌幅明显。目前尚处于预期阶段,消费场景的修复对消费刺激效果仍有待市场验证,但需要认识到当下防疫政策的优化,不同于过去几次疫情社会面清零下的放开,比如在现有的疫情防控措施下新冠病毒的感染人数短期内仍在爆发期,加上国内居民对疫情的认识不足,消费短期修复可能是曲折的。


外部环境上,喜忧参半。忧的一面,过去市场担心的外需回落,伴随欧美经济体的需求减弱,我国出口也将逐步回落,10月出口金额2983亿美元,同比增长-0.7%,环比-7.5%,均显示外需开始逐步回落。喜的一面,G20期间两国领导人举行会晤,释放积极信号,双方均强调合作和管控分歧,短期内佩洛西“访台”后两国的紧张关系得到缓解。同时,美国国内中期选举落下帷幕,拜登所在政府创下近40年,执政党最佳的中期选举成绩,府院分歧相对较小,通过外交上施压中国来获取2024年总统大选支持率的概率有所下降。


随着外需的确定性回落,稳内需的必要性在提升,疫情防控政策优化、房地产融资支持升温等大方向的明确,经济修复短期虽仍有波折,但预期最差的时候可能已经过去了。




  作者:朱帅

  

  宏观策略总监

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