更高更久的加息预期——9月美联储议息会议点评

明毅基金   2022-09-23 本文章24阅读



北京时间9月22日周四凌晨2点美联储如期公布9月利率决议,再次加息75个基点。这是美联储年内第5次加息,而且是连续第三次大幅加息75个基点,联邦基金利率目标区间升至3%-3.25%,今年已累计加息300个基点,创下美联储40多年最快加息纪录。



9月美联储召开议息会议,维持8月底杰克逊霍尔会议的鹰派态度,联邦基金目标利率加息75BP至3.00%-3.25%,对于加息终点的预测超出市场预期。


明毅基金认为本次会议超预期主要有两方面:


一方面,2022年和2023年加息的终点将更高,持续的时间将更久。美联储全面上调了2022和2023年的政策利率水平,2022年加息125BP至4.50%,2023年整体再加息25BP至4.75%。2023年并没有看出会有明显的降息操作。而就在9月初,根据联邦基金利率期货定价的信息,市场预期年底加息到4.00%后就会停止。


另外一方面,美联储重申对降低通胀的重视,并不惜以衰退作为代价。美国劳动力市场的韧性当前超出预期,美联储对抑制通胀政策下的就业表现仍然较为乐观,认为将通胀控制在2%以内,失业率只会小幅上升。


但鲍威尔在会后也承认“联储的宗旨是降低通胀,如果货币政策要紧缩的更久,软着陆的可能性也会降低”。因此从资产的角度来看,后续美国面临滞胀风险的概率也很大,因当前美联储所面临的宏观和地缘政治环境与沃尔克时期完全不同。


综上,明毅基金认为,美国私人部门资产负债表较为健康,工业产能利用率也处于近10年的高位,经济的韧性仍然较强。美国劳动力市场的紧张是美国高通胀的支点,通胀的韧性可能会持续超出市场预期。从之前的市场表现来看,美联储加息的决心和高度都未被市场充分定价,美元和美债收益率在四季度仍未见顶,非美货币将进一步面临贬值压力。人民币汇率会继续承受较大的贬值压力,A股成长股估值也会面临较大挑战。









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