经济短期承压,刺激政策待发力——4月经济数据点评

明毅基金   2022-05-17 本文章8阅读


近日,国家统计局发布4月经济数据,疫情冲击下,市场对于4月经济数据疲软是有一定预期的,具体来看:


长三角作为制造业枢纽,制造业生产受疫情冲击较大。4月,规模以上工业增加值同比下滑2.9%(前值为5.0%),分行业门类来看,采矿业、制造业、电力热力燃气及水生产和供应业同比增长分别为9.5%、-4.6%、1.5%,能源保供和高景气下采矿业生产仍然在高景气度,外商及港澳台商投资企业在长三角占比相对其他类企业更高(上海外资企业全国的占比为8%左右,而上海工业增加值占比为2.9%),受到的冲击也更大,月内同比增长为-16.1%。物流不畅和疫情防控下的停产是4月工业数据不佳的主要原因。


固定资产投资增速回落,内部结构分化明显。1—4月份,全国固定资产投资(不含农户)153544亿元,同比增长6.8%,季调环比为-0.8%,而2020年疫情下固定资产投资季调环比为-20%,其中基础设施投资、制造业投资、房地产开发投资分别同比增长6.5%、12.2%、-2.7%。今年面临的宏观形势比较复杂,市场预期的基建托底的预期比较高,尽管预算内收入和政府性基金收入可能存在一定的不达目标的风险,但我国整体的政府杠杆率相比海外仍然较低,政府的政策工具箱仍然充足。房地产投资当月同比为-10.1%,目前房地产产业链仍然较为疲软,商品房销售新开工、施工、竣工分别为-39%、-44%、-39%、-14%,在政治局会议对地产进行定调后,销售相关的金融监管政策从按揭利率、首付比例、贷款额度等方面都有较大的改善,但是房地产链条恢复的短板也比较明显,一方面目前民营房地产企业融资仍然没有出现明显改善,居民对于购买民企的房子是存在顾虑的,另一方面是三年疫情下来,居民部门资产负债表的修复需要时间。制造业投资延续了高增长的态势,其中高技术产业投资增长22%。


疫情冲击下,消费大幅下滑。4月,社会消费品零售销售总额同比下降11.1%(前值为-3.5%),除了粮食、食品饮料、中西药品类等必选消费外,均出现大幅的下滑。不同于2020年的疫情,受物流阻隔等影响,4月线上消费近年来首次转负,实物商品网上零售消额单月同比下滑0.1%(2020年疫情时最低为3%),而在2020年疫情时线上消费在消费复苏的过程中是起了很大的支撑作用的。居民部门的信贷从2020年以来逐年衰弱,疫情期间部分地区物资短缺的经历,不同于2020年上半年的疫情,这一次的疫情对居民消费习惯和观念的冲击持续时间可能会更长。


疫情下物流供应链阻隔对出口的影响显现,但冲击程度好于市场预期。4月货物出口同比3.9%,较一季度走弱12个百分点,但是相比于2020年2月出口的同比-41%,要好于预期的。生产端,同市场预期的一致,长三角密集生产出口的商品,纺织纱线、塑料制品、汽车、集成电路等出口降幅更为明显,同时受物流影响,依赖全国产业链的电脑、手机、通用机械等本月降幅也较为明显,而珠三角地区的箱包、鞋靴、家电、玩具等受影响较小。但是不同于去年海外疫情下,港口堵塞对供应链的影响,更多的是物流的阻隔,一方面4月宁波广州深圳港集装箱吞吐出现逆势增长,另一方面是4月进口增速变化相对较小。后续随着供应链问题的解决,出口较4月会出现一定的反弹,但随着海外疫情常态化和货币政策收紧海外需求减弱,年内出口增速放缓可能仍然是一个趋势。


就业市场问题凸显,总量性和结构性矛盾均不小。疫情对下游行业就业冲击显著,月内城镇调查失业率和31个大城市城镇调查失业率为6.1%和6.7%,2020年一季度该数值为6.2%和5.7%,但若考虑季节性因素,目前的就业状况整体可能比2020年疫情更差,去年四季度以来持续下滑的就业人员平均工作时间也侧面印证。从失业人口的年龄结构来看,年轻人失业问题更为严重。16-24岁人口失业率为18.2%,为有数据以来的最高值,考虑毕业的因素,可能会进一步抬升;而25-59岁人口失业率为5.3%,低于2020年的5.6%。关于就业市场年龄结构的差异,可能有多方面的原因:一方面和当前疫情发生的时点有关,2020年为春节期间,疫情下中年就业人员可能自愿选择失业,待疫情稳定后返城就业;另一方面可能和年轻人的就业意愿有关,宏观环境不景气,年轻人为找到更合适的工作而自愿选择失业。


总结起来,4月数据的下滑在预期之内,但需要看到即使剔除疫情等外部不可控因素,当前经济下行压力仍然不小,房地产产业链仍持续低迷,内需仍然非常疲弱,外需的冲击可能仍未完全显现。疫情冲击下,我国经济正在经历至暗时刻,但也将触发更多的政策出台,就业优先为导向的财政货币政策也将陆续出台着力稳定宏观经济大盘,未来需要关注政策的落地效果。



  作者:朱帅

  

  宏观策略总监

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