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(一)净资产不低于 1000 万元的单位;
(二)金融资产不低于 300 万元或者最近三年个人年均收入不低于50 万元的个人。前款所称金融资产包括银行存款、股票、债券、基金份额、资产管理计划、银行理财产品、信托计划、保险产品、期货权益等。
二、视为合格投资者:
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(二)依法设立并在基金业协会备案的投资计划;
(三)投资于所管理私募基金的私募基金管理人及其从业人员;
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11月宏观层面的经济数据仍然很弱,但是地产数据似乎出现了边际的回暖,保交房政策意图明显。受益于出口的持续景气,供给端的恢复好于需求侧,除去制造业投资的持续回升,消费、地产投资、基建投资持续下滑,四季度GDP增速可能破4%。
失业率来看,从官方公布的数据来看11月仅上升0.1个百分点至5.0%,但从微观数据来看,当下的就业压力还是不容小觑。
数据来源:Wind,明毅基金整理。
数据来源:Wind,明毅基金整理。
在保供稳价、杜绝一刀切的限电限产的背景下,供给端的工业增长略有加速,11月工业增加值同比增长3.8%(上月为3.5%)。从发电量数据来看,11月为6540亿千瓦时,高于下半年的低点,即10月的6394亿千瓦时,但同比改善仅有0.2%,增幅较小。从主要工业品产量来看,保供稳价背景下原煤月产量超3.7亿吨,连续两个月创年内新高,电厂存煤可耗天数高达25.5天,但近期对部分煤企违规超产又做出了处罚,保供期结束后临时核增也将告一段落;在能耗双控纠偏的产业政策下,粗钢、钢材等高耗能领域产量有所企稳;终端产品方面,汽车产销同比企稳回升,本月汽车产量接近270万辆,本月同比增长-3.9%(上月同比增-5.5%);季节性因素下电子产品产销有所升温,本月智能手机产量达年内新高的1.25亿台。
固定资产投资方面,同我们前期的观点比较一致,制造业投资持续回升,地产和基建持续走弱。地产数据来看,11月房地产开发投资增速同比为-4.3%,边际上11月的地产数据均在走强,地产相关的购地、销售、新开工、施工、竣工等虽然均出现不同程度的边际企稳回升,特别的竣工单月增速同比达15.4%(上月为-20.6%),年末政策保交房意图较为明显,这也同我们前期预期的“政策底”已经出现相对照,中央经济工作会议中也将地产纳入到畅通国民经济循环的重要环节,而非过往的民生的对立面,明年的保障房建设对房地产投资的拉动可能需要重点关注。
基建投资方面,11月基建增速累计同比为0.5%(前值为1%),今年基建整体是拖累经济增长的,一方面是同全年整体的稳定政府部门宏观杠杆率的主基调有关,另一方面在外需持续走好的背景下,基建托底的必要性也在下降。微观层面,项目审核趋严、地方隐性债务风险防范、严肃财政纪律等均限制了基建投资的发力,但明年的基建投资值得期待。中央经济工作会议在八项重要任务中将积极的财政政策放在了首位,其重要性不言而喻,结合“适度超前开展基建设施投资”,新基建是明年较为确定的方向,但也要持续关注基建投资的增量资金来源。
制造业投资,11月两年累计同比为4.7%(上月为3.9%),在产业升级和双碳经济改造的过程中,制造业大概率迎来景气上行周期,但可能也存在新老制造业投资的分化。PPI见顶回落后,成本压力减小,投资动力可能会有所回升,但从库存周期和BCI显示的投资预期来看,投资动能在减弱,这预计反映在部分传统制造业,但特别的,今年的高新制造业投资增速持续维持在高位。
消费和出口数据边际变化不大,消费依然低迷,出口仍然在高景气度。消费来看,在中央工作会议中并未做出直接的安排,颇为超出市场预期。出口方面,上期我们提到的当下人民币汇率偏强,可能会对出口造成抑制,近期央行上调外币存款准备金率,外管局连续提升QDII额度,也印证了这个观点。
金融数据方面,随着货币政策在边际上的放松,例如在12月央行先是降准0.5个百分点,再是将支农、支小再贷款利率下调0.25个百分点,在货币政策边际好转的时候,社融可能在逐步筑底,明年一季度可能看到社融实质性的企稳。
11月的金融数据中,比较超预期的是信贷数据仍然较弱,当月新增信贷仅1.3万亿,大幅低于市场预期,特别的,是在近期央行重点关注房贷、开发贷并提前做出预告多增的情况下的整体低于预期。这个数据同制造业投资分化也是相关的,传统的制造业在BCI下行和补库存周期接近尾声时,逐渐下行企业投资意愿下降,而新型制造业,对信贷资金的需求可能不如传统的制造业、地产基建那么强,未来可能看到投资新增,而信贷数据持续下行的局面,背后对应的是产业结构升级下对债权类资金需求的下降。