荐读 | 纽约联邦储备银行主席威廉姆斯分享对当前通胀的看法

明毅基金   2022-10-13 本文章18阅读

通货膨胀当前是一个全球性的话题,美联储加息对全球经济都有比较大的影响。纽约联邦储备银行主席威廉姆斯10月3日在美国西班牙裔商会的全国会议上分享了对当前通胀水平和美联储加息的看法。美联储共有12个地区联邦储备银行,纽约联邦储备银行位于美国金融中心,直接执行中央银行的货币政策,纽约联储主席在美联储公开市场委员(FOMC)享有永久投票权,在金融监管上的重要性很高。


演讲全文内容翻译如下(文末附原文链接):



通胀是当前所有人最关注的话题。现在的通胀水平太高,持续性的高通胀会削弱美国经济发展的潜力。美联储有两大目标:充分就业和稳定物价。历史告诉我们,从长期来看,只有实现价格稳定,才能有充分就业。所以我们(美联储)要采取强力的措施(加息)恢复物价的稳定,为美国经济的繁荣提供坚实的基础。


FOMC的目标是把长期的通胀水平稳定在2%。在新冠疫情之前的30年里,通胀水平的均值都在2%的水平。但是去年通胀率飙升,在最近几个月达到近40年以来的高位,目前处于超过6%的水平。高通胀对任何人都没有好处,所有的日常消费都会变得更贵。而那些经济水平更差的群体,受通胀的影响也会更大,因为在食物、燃气、住房上的支出会更高。

通胀洋葱理论

高通胀的来源很多而且很复杂,分布在全球范围内。几乎所有的经济体都在经历高通胀,为了更好的理解通胀,可以把通胀分解为洋葱的三个层。外层包括在全球范围内交易的商品,例如木材、钢材、粮食和石油,全球经济从疫情中复苏,对这些商品的需求大增。另外,俄罗斯与乌克兰的战争,导致能源价格大幅上涨。高成本通过高价格传导给消费者。中间层由产品构成,尤其是耐用品,比如电器、家具和汽车。这些商品受到严重的供应链短缺影响,主要是由于疫情封控政策以及供应链的瓶颈导致的。生产端没有足够的产出,以至于供应不足,而且赶在需求剧增的时候。内层才是通胀的根本来源,也是最大的挑战。从经济自疫情后复苏,服务业的价格就开始高速增长。租房价格快速增长,劳动力短缺现象非常普遍,导致更高的劳动力成本。结果是,大部分的商品和服务业都有通胀压力。

好消息和坏消息


好消息——第一,很多商品的价格在下跌,比如木材。随着供应链逐渐恢复、收紧的货币政策导致国内外的经济增速放缓,将会减少对商品的需求,使得商品的价格进一步下跌,缓解通胀的压力。


第二,全球供应链有了很大的改善,预期会持续修复。纽约联邦储备银行的经济学家设计了全球供应链压力指数(Global Supply Chain Pressure Index),测量全球供应链受干扰的程度。这个指数去年升到前所未有的高度,目前已经扭转了三分之二的涨幅。尽管供应链的压力仍然会对一些行业造成影响,比如汽车行业,供应链的持续改善会持续扭转当前供需不平衡的现象。


坏消息——商品价格降低,以及供应链修复,并不足够把通胀降低到2%的目标水平。对耐用品的需求处于非常高的水平,超出市场的供应,即便是改善后的供应链也无法满足需求。对劳动力和服务的需求也超出经济所能供给的水平,导致了广泛的、覆盖商品和服务业的通胀。

采取强力的措施


为了把需求降低到与供给相匹配的水平,进而降低通胀,要通过货币政策来达到目标。在9月份的FOMC会议中,美联储把联邦基金利率提高到3.25%,连续第5次加息。预计到明年年末,联邦基金利率达到4.6%。另外,美联储持续缩减持有的国债和MBS的规模。


不只是美联储,其他国家的央行也在加息抗击通胀。既然许多通胀的来源是全球性的,多国央行加息的行为有助于加速降低通胀水平,平衡全球的需求和供给,减轻供给的压力。


经济预期

目前已经可以看到收紧的货币政策对经济的影响。加息对金融状况,包括借贷和按揭利率以及权益资产价格,有广泛的影响,房地产市场降温、消费和投资放缓。随着加息的持续,预计美国今年的real GDP增速为0,明年会有温和增长。随着增长放缓,预期失业率会从目前的3.7%上升到2023年末的4.5%。


至于通胀水平,在全球需求降低,以及供给改善的情况下,预计依赖于大宗商品输入的产品,以及受供应链负面影响最大的产品,价格会下降。这些因素会推动明年的通胀水平下降到大约3%的水平。洋葱最内层的服务业通胀,需要更长时间才能降下来,预计在未来几年会下降到2%的目标水平。









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原文链接:https://www.newyorkfed.org/newsevents/speeches/2022/wil221003?continueFlag=8a6db5d2c1671560784afb70e3b5ce5d


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