通胀是当前所有人最关注的话题。现在的通胀水平太高，持续性的高通胀会削弱美国经济发展的潜力。美联储有两大目标：充分就业和稳定物价。历史告诉我们，从长期来看，只有实现价格稳定，才能有充分就业。所以我们（美联储）要采取强力的措施（加息）恢复物价的稳定，为美国经济的繁荣提供坚实的基础。

FOMC的目标是把长期的通胀水平稳定在2%。在新冠疫情之前的30年里，通胀水平的均值都在2%的水平。但是去年通胀率飙升，在最近几个月达到近40年以来的高位，目前处于超过6%的水平。高通胀对任何人都没有好处，所有的日常消费都会变得更贵。而那些经济水平更差的群体，受通胀的影响也会更大，因为在食物、燃气、住房上的支出会更高。

高通胀的来源很多而且很复杂，分布在全球范围内。几乎所有的经济体都在经历高通胀，为了更好的理解通胀，可以把通胀分解为洋葱的三个层。外层包括在全球范围内交易的商品，例如木材、钢材、粮食和石油，全球经济从疫情中复苏，对这些商品的需求大增。另外，俄罗斯与乌克兰的战争，导致能源价格大幅上涨。高成本通过高价格传导给消费者。中间层由产品构成，尤其是耐用品，比如电器、家具和汽车。这些商品受到严重的供应链短缺影响，主要是由于疫情封控政策以及供应链的瓶颈导致的。生产端没有足够的产出，以至于供应不足，而且赶在需求剧增的时候。内层才是通胀的根本来源，也是最大的挑战。从经济自疫情后复苏，服务业的价格就开始高速增长。租房价格快速增长，劳动力短缺现象非常普遍，导致更高的劳动力成本。结果是，大部分的商品和服务业都有通胀压力。

好消息——第一，很多商品的价格在下跌，比如木材。随着供应链逐渐恢复、收紧的货币政策导致国内外的经济增速放缓，将会减少对商品的需求，使得商品的价格进一步下跌，缓解通胀的压力。

第二，全球供应链有了很大的改善，预期会持续修复。纽约联邦储备银行的经济学家设计了全球供应链压力指数（Global Supply Chain Pressure Index），测量全球供应链受干扰的程度。这个指数去年升到前所未有的高度，目前已经扭转了三分之二的涨幅。尽管供应链的压力仍然会对一些行业造成影响，比如汽车行业，供应链的持续改善会持续扭转当前供需不平衡的现象。

坏消息——商品价格降低，以及供应链修复，并不足够把通胀降低到2%的目标水平。对耐用品的需求处于非常高的水平，超出市场的供应，即便是改善后的供应链也无法满足需求。对劳动力和服务的需求也超出经济所能供给的水平，导致了广泛的、覆盖商品和服务业的通胀。

为了把需求降低到与供给相匹配的水平，进而降低通胀，要通过货币政策来达到目标。在9月份的FOMC会议中，美联储把联邦基金利率提高到3.25%，连续第5次加息。预计到明年年末，联邦基金利率达到4.6%。另外，美联储持续缩减持有的国债和MBS的规模。

不只是美联储，其他国家的央行也在加息抗击通胀。既然许多通胀的来源是全球性的，多国央行加息的行为有助于加速降低通胀水平，平衡全球的需求和供给，减轻供给的压力。

目前已经可以看到收紧的货币政策对经济的影响。加息对金融状况，包括借贷和按揭利率以及权益资产价格，有广泛的影响，房地产市场降温、消费和投资放缓。随着加息的持续，预计美国今年的real GDP增速为0，明年会有温和增长。随着增长放缓，预期失业率会从目前的3.7%上升到2023年末的4.5%。

至于通胀水平，在全球需求降低，以及供给改善的情况下，预计依赖于大宗商品输入的产品，以及受供应链负面影响最大的产品，价格会下降。这些因素会推动明年的通胀水平下降到大约3%的水平。洋葱最内层的服务业通胀，需要更长时间才能降下来，预计在未来几年会下降到2%的目标水平。

原文链接：https://www.newyorkfed.org/newsevents/speeches/2022/wil221003?continueFlag=8a6db5d2c1671560784afb70e3b5ce5d