10月数据点评:经济复苏态势延续,地产基建数据亮眼

明毅博厚投资   2020-11-17 本文章195阅读



Q:如何看待10月经济数据及后续经济走势?

A:中国经济运行稳定恢复态势持续,10月出口和地产基建数据表现亮眼。


生产端来看,10月规模以上工业增加值同比增长6.9%,受地产持续强劲影响,10月钢材、有色、水泥等产量增速上行,并带动上游矿石、煤炭等量价齐升,前期表现强劲的高新技术制造业和汽车产值出现边际走弱。


从投资端来看,10月固定资产投资同比增长1.8%,比9月份扩大1个百分点,其中地产投资韧性仍在,地产投资单月同比增长12.7%,其中细项来看,全国房屋新开工面积首次转正,同比增长3.5%(前值为-1.9%),房屋施工面积同比增长-1.8%(前值为-4.5%),资金面的紧张让房企拿地有所放缓,其中10月土地成交面积同比增长-5.6%(前值为-4.7%),土地成交价款同比增长19.3%(前值为23.0%),也侧面印证了地产融资的收紧下,房企资金更多的用于施工、竣工而非拿地,导致地产投资韧性较大。10月基建投资累计同比为0.7%(前值为0.2%),基建增速加快,制造业投资累计同比-5.3%(前值为-6.5%),制造业投资进一步收窄。


从贸易端来看,10月出口同比增长11.4%,连续第5个月加速,出口持续走升也是全球基本面好转的侧面反映,同期欧美PMI、摩根大通全球综合PMI持续走高;进口增速为4.7%,同时考虑到原油价格的波动对原材料类量价进口的影响,这一数字符合预期。


消费数据来看,10月社会消费品零售总额同比增4.3%(前值为3.3%),略低于市场预期,持续修复中。


10月份总体经济数据不错,主要拉动来自地产和出口。数据的改善反映出中国经济具有强大韧性,也有良好的修复能力。同时我们也看到,前期经济运行一些不平衡的状况得到了改善,从需求来看,前期投资率先恢复,近几个月消费跟进恢复,这对经济恢复的持续性有很好的带动。从生产来看,前期工业增长比较快,这个月服务业增长明显回升,生产增长的平衡性也在改善。


但也要看到,目前的国际形势仍然比较复杂,全球疫情还在蔓延,欧美一些国家疫情二次冲击的风险在上升。从国内来看,经济还处在恢复进程中,一些行业和企业还比较困难,长期积累的结构性矛盾比较突出,巩固经济持续发展的基础还需努力。未来,地产调控背景下以及海外疫情反复情况下,地产和出口拉动的持续性存在一定的不确定性。同时,社零消费仍处于持续修复过程,或成为后续拉动经济的主要推动力。



Q:如何看待目前当前时点下的通胀压力?猪周期是否进入尾声?
A:从CPI角度看,10月同比和环比均出现回落。在食品价格环比下跌和基数抬高的背景下,CPI同比回落至0.5%(前值为1.7%),猪肉供给持续恢复仍为CPI大幅回落的主导因素,其中猪肉价格同比下降2.8%,在连续19个月后,同比增速首次由正转负。非食品项中,受“双节”影响,与出行相关的服务类价格持续回暖,同时教育文化和娱乐类同比增加1.10%。在剔除食品及能源的扰动之后,核心CPI同比连续三个月持平,反映出疫情后消费复苏、民生改善的积极迹象。展望未来,猪肉价格已经进入下降通道,同时猪肉基数压力期可能会持续到明年一季度末。


10月PPI同比与上月增速持平,环比为零增长。PPI同比增速为-2.1%,连续9个月处于负值区间。月内,海外疫情反复,重挫国际油价,对石油燃料开采加工业产生负面影响,黑色及有色金属行业原材料也因此受到牵连,拖累整体PPI。但随着国际油价的企稳、全球需求整体提升,PPI将回到改善的通道中来。



Q:如何看待10月份的金融数据?
A:10月,社融数据符合市场预期,信贷结构持续改善。综合来看,实体企业的融资需求仍然旺盛,经济复苏逐渐常态化。


10月份新增社会融资1.42万亿,同比多增5493亿元,存量同比增长13.7%,符合市场预期。具体分项来看,政府债券融资和人民币贷款融资当月新增4931亿元和6663亿元,其中政府债券发行高峰已过,人民币信贷增量略微低于市场预期。企业债券融资当月值为2522亿元,同比多增490亿元(前值为-1018亿元),企业债券融资好于过去两个月。在监管趋严的背景下,非标融资减少2138亿元。


信贷增量略低于市场预期,结构持续改善。10月份人民币贷款增加6898亿元,同比多增285亿元,9月份同比多增为2100亿元,10月份同比多增低于预期,但信贷结构继续向中长期化改善。居民端,中长期贷款和短期贷款分别同比多增472亿元和减少351亿元,房地产销售依然强劲,短贷的收缩可能和信贷审核趋严相关。10月房企紧抓“双节”销售窗口期,百强房企销售额同比增长21.5%。企业端,中长期贷款新增4113亿元,同比多增1897亿元,表现远优于短期贷款,显示企业融资需求旺盛。


M2/M1剪刀差持续收窄,实体经济持续稳步恢复。10月M1同比9.1%,环比上涨1个百分点,微观活跃度在上升,这同10月商品房销售同比回升相关。M2同比10.5%,增速比上月末低0.4个百分点,可能是由于10月份是缴税大月。今年在宽信用的整体背景下,M2/M1持续收窄,也印证了经济稳定恢复的态势。









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